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外資是台灣資本市場的超級大主力，動見觀瞻；私募基金更是這一波台灣價值重現的漲升推力。因此，想賺聰明錢，不可不了解外資、私募基



金如何投資、選擇標的，以擷取他們的操作精髓。



這一波外資縱橫股海、房市，雖非穩賺不賠，但是私募基金乃至外資在投資市場翻滾多時，身經百戰，歷經千錘百鍊，有不少可供投資人學習



參考之處。尤其是私募基金的投資報酬率設定採高標準，往往少則五成一倍，多則數倍。



而且私募基金逐利而居，在全球各地尋找投資標的，向來有很清楚的投資方向，他們的嗅覺敏銳，總是扮演市場急先鋒的角色，投入最有爆炸



性的市場，尋找最有賺頭的標的。若是能夠了解外資或是私募基金的投資操作，至少可以掌握投資風向，增加勝算。

「獵物」的三個條件



簡單地歸納，私募基金所選擇投資標的，通常會希望吻合以下三個條件：第一就是有free cash flow，第二是獨占事業或是具有獨特性成熟性



的事業，第三是會挑選進入障礙高的投資標的。



前陣子韓國的MBK安博凱以每戶超過四萬元的價格，收購有線系統業者中嘉股權，就是看上有線電視有穩定的現金流入，而麥格里在全球投資五



十幾條高速公路，也吻合獨占、進入障礙高的原則。



而且，由於私募基金擅長舉債投資，因此都是尋找便宜資金來做槓桿，配合投資標的能夠提供高水準的殖利率報酬，還能確保有利差可以賺。



因此除了了解私募基金選擇投資標的的基本原則之外，投資人可以從下面三點來學習私募基金投資法。



█學習重點一：跟著買



私募基金的投資標的涉獵極廣，若是投資上市櫃公司，還可以得到公告資訊，否則投資人平日必須靠自己勤勞地注意報紙媒體新聞。像高鐵今



年在興櫃的股價一度蠢蠢欲動，最高曾經到達每股十二元，背後的原因就在於外資對高鐵展現了高度興趣，有意認購高鐵股票，但礙於規定，



外資不得在高鐵正式營運前投資，但外資私下探詢市場的動作很快就引來未上市盤商的注意，進而引起股價上漲，因此，投資人只要夠靈敏，



或許可以從中嗅到投資機會。



此外，高鐵預定將在明年籌發三億美元的可轉換公司債，據了解，外資也是認購踴躍，超額達五億美元之譜，高鐵被炒得炙手可熱。再如台肥



也是外資加持的顯例，去年初外資搶拍台肥官股，如今台肥的資產價值效應發威，不到兩年的投資報酬率就是一倍。可見當外資願意認購時，



其認購的成本價位足以當作參考價位，配合其他基本面，投資人自然可以找到投資機會。



然而，有些私募基金因為槓桿倍數大，要求的報酬率也就高，屬於高風險高報酬的操作方式，但是私募基金跟投資標的之間有時有投資保證的



協議，一般投資人未必享受得到，因此跟著私募基金找投資標的也要懂得風險控管。



█學習重點二：危機入市



私募基金最大的特色就是敢在眾人看壞市場時進場，深得危機入市的精髓。近年私募最有名的戰役便是趁著韓國發生金融風暴，韓股哀鴻遍野



時大膽進場，私募基金不但介入重整韓國的金融機構，發揮管理重整長才，藉此大發購併財，以驚人的獲利風光出場，之後韓股恢復活力，且



成為亞洲上漲幅度最大的市場，外資都大有斬獲。



危機後面就是轉機，道理實在簡單，但是私募卻是最成功的實踐者，從私募基金的成績來看，危機入市堪稱是投資的黃金定律，而且投資挑對



時機，有時比挑對標的可能更重要。



在資金成本處於低檔的時期，適度利用融資可以發揮槓桿作用，達到以小搏大的效果。目前台灣游資充沛，銀行為著滿手的爛頭寸傷腦筋，因



此，投資人雖然不必像私募基金採取嚇人的高槓桿，但是在利息處於相對低檔時，配合標的的選擇，適度的槓桿融資操作，可放大投資規模。



投資人可考慮將部分的投資部位採取槓桿操作，以謀取更大利益。但是選擇的投資標的建議以低股價淨值比、價值被低估的標的為主。



█學習重點三：槓桿操作



舉例來說，十二月一日聯華食股價每股九‧八元，每年配股○‧四五元，殖利率四‧六％，遠高於銀行定存，而且聯華食每股淨值十四‧二八



元，股價淨值比僅○‧七，如果採用融資，扣除融資利息，還有二％以上利差，加上股價淨值股偏低，股價有上漲空間，採用融資風險不高，



又可放大投資規模，可說是進可攻退可守。



需要提醒的是，採用融資槓桿的投資操作，一定要謹守資金成本必須便宜的前提，否則利率一調升，獲利可能馬上遭到侵蝕，可能不賺反虧。



除了私募基金，外資也包含像是退休基金這種滿足於賺取穩定收益的資金類型，這類基金通常具有長期投資的概念，不像私募基金因有基金募



集時間限制，時間到了就需要結算出場，一般來說，私募基金投資一個標的物大概平均六年、七年就會尋求獲利出場。



華爾街曾經流傳一個關於沙丁魚罐頭的笑話，一罐沙丁魚罐頭被華爾街的交易高手不斷賣來賣去，價格越賣越高，但一打開罐頭發現根本已經



過期不能吃了。這個笑話雖然不是衝著私募基金而來，但用來解釋私募基金的操作性格，倒也恰當。



反觀傳統的退休基金，則強調穩定收益，最常買進的標的就是權值股、定存概念股，若是在房地產市場，則是只有租金收益高於銀行定存且穩



定的建物，譬如精華地段的辦公大樓，就是外資最愛的地產投資標的。



最後，投資人應該注意，當外資大舉出場的訊號出現，極可能是一個波段的結束，這時可以配合檢視自己持有的部位以及成本，決定下一步動



作。



無論如何，台灣投資環境日漸開放，外資一舉一動愈來愈具有指標意義，對外資多一層了解，就是為自己投資多一分保障與勝算。（本文選錄